Virtual TR-DOS - это гигантский архив TR-DOS софта для эмуляторов и реального ZX Spectrum. Tакже на моем сайте вы найдете большущую подборку синклеровской прессы,лучшие эмуляторы ZX Spectrum для PC, различные утилиты для упрощенияработы с эмуляторами и многое другое. Paul Pavlov.

Нам долгов не занимать.

Что бывает, когда в экономике денег ровно столько, скольконужно, мы сегодня видим на примере Японии. На прошлой неделеноминальная ставка по краткосрочным кредитам там упала до0,1 процента годовых. Деньги раздают почти даром, их никтоне берет, цены не растут, межотраслевые перетоки капиталапрервались, в производстве - ни спада, ни оживления. Однимсловом, полное экономическое равновесие. Многие даже предлагаютБанку Японии прибегнуть к эмиссии, чтобы создать в экономикехоть какую-нибудь динамику.

До подобного равновесия российской экономике еще далеко,однако темпы инфляции и динамики курса в последние неделиоткатились почти к предкризисным отметкам. Но что самое поразительное- реальные ставки по кредитам, как в Японии, упали ниже нуля.

Едва кризис конъюнктуры отступил, как оказалось, что спросана деньги в экономике нет. И это при условии, что все рублевые"подушки" и страховые запасы сгорели в инфляции и девальвации.Тем не менее конъюнктура кредитных рынков показывает, что,похоже, если бы не необходимость иногда платить налоги и пошлины,время от времени зарплату занятым, кредиты сегодня вообщебы перестали брать. Парадокс ситуации в том, что экономикапо-прежнему абсолютно не насыщена деньгами. В сфере обращенияпродолжают царствовать неплатежи, зачеты или в лучшем случаевекселя.

Такой странный посткризисный расклад на денежном рынкезаставляет задуматься над рядом вопросов, ответ на которые,казалось бы, уже был найден. Например, можно ли в этой ситуациипомочь экономике эмиссионным путем?

С эмиссией на социальные нужды все более или менее ясно.В конце концов, из сферы обслуживания розничного товарооборотарубль еще не вытеснен суррогатами. Спрос населения после кризисабезусловно надо поддержать, а через него поддержать импортозамещающиеотрасли экономики. Давление на цены, конечно, будет, но ипредложение тоже скорее всего расширится. Здесь главное -не перебрать с объемами эмиссии.

А вот продуктивна ли в нынешней ситуации эмиссия черезинвестиционное кредитование или через исполнение бюджета развития?В этом случае ответ не так очевиден, как казалось пару месяцевназад. Сегодня отсутствие спроса на кредиты со стороны реальногосектора свидетельствует о том, что посткризисные точки ростаеще не сформировались в достаточном количестве. Новые инновационныеконтуры еще не сложились. А главное - после краха старых ещене сложились новые финансовые структуры, способные "поднять"деньги под масштабный проект и "разрулить" его, то есть предъявитьна кредитные ресурсы квалифицированный спрос.

Иными словами, похоже, что сегодня для экономики проблемаоживления и роста - это в основном проблема ее структурногопреобразования на микро- и внутриотраслевом уровне. В этихусловиях эмиссионный вброс денег в производство может статьреально опасным. Ибо раз нет объективных, "спросовых" критериевраспределения инвестиций и кредитов под производственный оборот,определение уже не только приоритетов структурной политики,но и конкретных адресатов денежных инъекций останется полностьюв компетенции государства. Структурной реформы не будет всеравно, а о рынке в макроэкономическом смысле слова придетсязабыть вовсе.

Есть и второй сценарий. Он более рыночный, но отнюдь неболее безопасный для экономики. Суть его в том, что государствоприбегнет к гиперэмиссии. Естественно, в условиях масштабнойденежной накачки быстро оживут старые инвестиционнопроводящиеструктуры - банки и ФПГ. Оживет фондовый рынок, денежный потокбудет в динамике перераспределяться в пользу отраслей с объективноболее высокой производительностью капитала. Однако здесь проблемаодна - для реализации этого сценария необходимо расширениепредложения денег "не на проценты, а в разы", как говорилодин генсек. Рыночный толк от накачки будет лишь тогда, когдаэффективность капитала будет иметь реальную стоимостную оценку.Для этого экономику надо освободить от бартеров, зачетов,векселей, а для этого, по некоторым оценкам, денежную массунадо увеличить почти в 2,5 раза. Не стоит говорить, как этоопасно.

Иными словами, ограниченная денежная эмиссия для структурныхпреобразований в масштабах, необходимых после кризиса, недостаточна,а достаточная невозможна.

Есть ли выход? Представляется, что есть, хотя он и лежитв несколько другой плоскости. В сегодняшней экономике разногорода долгов наэмитировано уже гораздо больше, чем денег. Этои есть ресурс, который государство может задействовать дляактивизации структурных преобразований. Правда, для этогонеобходимо предпринять ряд важных шагов. Прежде всего создатьинфраструктуру этого бизнеса. Подобно тому как в условияхнормального денежного оборота ключевую роль играют коммерческиебанки, в условиях долговой экономики эту роль начинают игратьинвестиционные компании, осуществляющие полный цикл операцийпо санированию, реструктуризации и инвестированию бизнеса.При этом инвесткомпания (или инвестбанк) должна иметь особыйюридический статус, ибо, в отличие от банка обычного, онабудет иметь гораздо большую длину активов и пассивов. Такогопонятия, как инвестбанк, сегодня в российских законах нет.Значит, и рынок этот пока стагнирует. Во всей России сегодняедва ли найдется 50 компаний, более или менее масштабно работающихпо реструктуризации предприятий и производственных цепочек.Этот бизнес сегодня остро нуждается в цивилизованном оформлении.

Заметим, что и государству на этом рынке вовсе не бесполезнылегитимные агенты. Как, скажем, в той же Японии. Ведь долгипо налогам - мощное средство в руках государства по выстраиваниюотраслевых приоритетов и промышленному строительству. Обращаядолги в собственность, можно выстраивать любые новые холдинги,вертикально интегрированные и диверсифицированные компании,более устойчивые к кризису, с более высокой капитализацией,которые и смогут предъявить более квалифицированный спросна государственные и частные инвестиции живых денег.